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食品飲料估值走高 慎言見頂
發布時間:2017-06-09
  隨著食品飲料板塊持續反彈,年K線已經收獲四連陽,估值已經上行至歷史相對高位水平。券商人士指出,當前白酒龍頭估值已經達到近年高位,短期相對收益機會不大,但板塊上升周期有望延續2-3年。

  板塊估值高企

  年初以來,食品飲料行業指數以14.54%的累計漲幅摘得年漲幅榜上榜眼席位,僅次于申萬家用電器行業指數的22.57%。從年K線上看,食品飲料指數已經收獲四連陽,累計漲幅達80.73%;當然,在經歷過牛市行情背景下,食品飲料指數四年來漲幅只位于中等水平。

  非新近上市的成份股中五糧液、瀘州老窖、海天味業、貴州茅臺和山西汾酒摘得漲幅榜;而威龍股份、煌上煌、中葡股份、麥趣爾和惠泉啤酒則跌幅居前,跌幅在37%-49.61%之間,可見行業內部分化明顯,行情更偏向白酒板塊。

  伴隨股價上漲,食品飲料行業指數市盈率(TTM)為31倍,市凈率(LF)為4.74倍,位于歷史相對高位水平。

  中銀國際證券分析師湯瑋亮指出,品牌白酒強勁復蘇,趨勢向好,未到言頂時。本輪白酒全行業雖然僅是弱復蘇,但對于以上市公司為主體的品牌白酒則是強復蘇,預計上市公司2017-2018年收入可實現年均20%的較快增長,利潤增速更快。原因有三:一是消費跳躍式升級,品牌白酒集中度提升,強勁復蘇;二是2016年、2017年1季度多家二三線白酒主動調產品結構,預計隨著中高價位占比提升,二三線有望提速,類似于2009年的古井貢酒;三是茅五挺價,帶動全市場漲價預期升溫,渠道補庫存。從投資角度,只要白酒估值處于合理范圍之內,趨勢比估值重要。

  國泰君安證券食品飲料研究團隊認為,當前白酒龍頭估值已到達近年高位,短期相對收益機會不大。但登高望遠,酒業龍頭量價齊升邏輯清晰,盈利有望繼續超預期增長,支撐估值維持高位,板塊上升周期至少延續2-3年。

  龍頭仍具配置價值

  據中銀國際證券測算,2017年1季度基金在白酒持倉比例環比上升1.0個百分點至3.3%,距2012年2季度9.6%的歷史高位差距較大,與2007-2016年均值3.7%也有差距。

  “優質白酒值得買入與等待,重點關注改善型品種,最看好山西汾酒、五糧液、酒鬼酒。山西汾酒,省內經濟復蘇消費反彈,省外渠道調整完成,重新進入發力期,國企改革推動制度紅利釋放,1年1倍空間。五糧液,渠道管控學茅臺、消費者培育開始起步、調整經銷商結構,2017年經營周期繼續向上。酒鬼酒,方向正確、穩扎穩打,隨著渠道體系的穩定,公司拐點漸行漸近。”湯瑋亮表示。

  國泰君安證券食品飲料研究團隊指出,未來三年茅臺基酒緊缺,供不應求格局明顯,投資屬性成價格邊際推力,批價與廠價剪刀差逐步拉開,茅臺大概率將于2018年提高出廠價(預期差異在于提價幅度以及時間進程),帶動行業價格整體上移,高端-次高端-中端將輪動受益。配置上,建議繼續增持白酒板塊,重點推薦瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份。

  財富證券分析師劉雪晴指出,白酒仍然是全年看好的主線之一,雖然前期漲幅不小,但未見明顯的泡沫,持續看好龍頭貴州茅臺以及次高端古井貢酒、彈性品種酒鬼酒。調味發酵品景氣度持續在恢復中,重點看好的品種是恒順醋業和中炬高新。原奶價格上漲帶動乳企漲價,行業內企業盈利能力有所增強,加上配方奶注冊制即將落地利好嬰幼兒奶粉優勢企業,建議關注伊利股份和貝因美,其他食品關注克明面業。

  (原標題:食品飲料估值走高 慎言見頂)